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金山股份600396盈利水平提升新机陆续

2019/08/20 来源:河南信息港

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金山股份(600396):盈利水平提升 新机陆续投产"强烈推荐"上半年,公司合并口径进行调整,导致公司利润构成发生变化,毛利水平上升为2

金山股份(600396):盈利水平提升 新机陆续投产"强烈推荐"

上半年,公司合并口径进行调整,导致公司利润构成发生变化,毛利水平上升为20%,归属上市公司净利润大幅增长81%。公司重点电站白音华首台机组顺利并发电,未来两年苏家屯、丹东热电也将陆续投产,届时,公司装机规模实现跨越式发展,盈利能力大幅提升,我们维持"强烈推荐"投资评级,目标价12.0元。

上半年实现每股收益0.06元,符合我们预期。公司2010年上半年实现销售收入6.8亿元,同比减少24%;营业利润0.4亿元,同比增长209%;投资收益0.1亿元,同比减少62%;归属于上市公司净利润0.2亿元,同比增长81%,折合每股收益0.06元,符合我们预期。

利润构成发生变化,南票煤电权益法核算。由于报告期内,公司合营的南票煤电调出合并报表范围,转为权益法核算,使得公司上半年主营收入,主营成本分别同比下降23.8%、26.5%,同时,期间费用也下降明显,从而导致公司营业利润大幅上涨,占利润总额的比重上升为96%,利润构成发生较大变化。另外,公司参股的华润热电,贡献投资收益0.2亿元,成为公司投资收益的主要来源。

毛利率水平继续恢复,盈利提升空间较大。公司毛利率水平由去年同期的17%上升到20%,其中电力、供热业务毛利分别增长5.4%、9.8%,主要是公司合并口径对南票的调整,另一方面阜新及桓仁公司发电量、供暖面积增加致使收入增长,同时阜新公司材料、修理费用、人工费以及桓仁公司标煤价格降低,提升盈利水平。公司正常毛利率在30%~33%之间,盈利提升空间仍然较大。

白音华顺利投产,未来增长可期。公司控股的白音华电站(2 times;60万千瓦)首台机组已于8月8日并发电,预计2号机组10月投产,届时,公司控股总装机容量将由去年的66.7万千瓦(不含南票),增长至186.7万千瓦,增长180%。

由于该项目煤炭成本低廉,电价执行较高的辽宁标杆电价,盈利能力强,成为公司重要利润增长点,另外,未来两年公司苏家屯热电(40万千瓦)、丹东热电(60万千瓦)项目也将集中投产,装机规模再上台阶,实现跨越式发展。

维持"强烈推荐-A"的投资评级。我们小幅调整2010~2012年公司每股收益至0.22元、0.75元和1.04元。由于公司未来具有较高成长性,给予2011年每股收益16倍PE,目标价为12元,维持"强烈推荐-A"的投资评级。

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